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今世缘点评:决胜次高端优势显著 看好公司十四五征程

2021-01-05 07:59  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件描述

公司近期召开了2021年发展大会。

方正观点

1、提前培育次高端,品牌+渠道双轮驱动,公司十三五圆满收官:2020年公司实现高质量发展,是少数在前三季度业绩转正的二线区域龙头;同时,公司也圆满完成了十三五的主要目标,营业收入/利税实现翻番。我们认为十三五目标的圆满达成,主要源于1)公司自身层面:坚持以品牌和渠道驱动营销体系变革,厂商协同效应加深。公司以高端化为导向,产品结构持续优化,三大主导品牌销售占比20年提升至90%以上;省内全面精耕渠道,市县区镇覆盖率及市占率全面提升,省外有序推进区域布局,销售规模增长近两倍,厂商活力被充分激发。2)行业层面:次高端产品结构优异,尽享消费升级红利。江苏省经济发展水平较高,自16年率先开始消费升级,而公司在04年即推出次高端品牌国缘系列,16年特A+类产品营收占比即达到37%,次高端扩容给公司带来发展契机,自16年以来今世缘收入业绩加速增长。

2、多品牌战略布局,助力省外市场突破:针对2021年及公司十四五的营销规划,公司提出三大品牌齐头并进策略,首先是V系攻坚战,V9/V6/V3分别定位为战略形象/储备/放量产品,用于提升品牌势能,打造10年百亿工程;其次是K系提升战,以价格、销量显著提升为目标,主力单品抓住升级趋势实现放量;最后是典藏激活战,定位“喜酒”抓宴席市场,引导今世缘品牌形象再提升。站在全局视角,三大品牌战役的核心即以消费者为核心培育终端消费氛围,同时借力优质渠道资源,以期实现省外突破。

3、决胜次高端优势显著,省内成长潜力仍足,继续看好公司未来五年高增长:公司十四五目标营销过百亿,市值超千亿。我们继续看好今世缘的高成长性,公司十四五目标完成的确定性较高,这主要基于:1)提前卡位,公司次高端产品结构优势显著,国缘系列持续增长势头不减。不同于其他区域龙头,今世缘次高端产品结构较优,参与次高端市场竞争优势显著。19年公司特A+类产品收入占比约56%,整体收入受国缘放量拉动较为明显。近期公司调整四开国缘价格体系,并对第四代国缘上市做好充足准备,提价+推新也有助于提高消费者对于产品价位及档次的认知,在升级趋势和渠道利润助推下,国缘系列增长势头具有确定性。2)江苏市场持续升级,公司在省内薄弱区域强化和渠道下沉仍可带来增量。江苏省作为全国消费升级的标杆,次高端处于快速扩容过程中。当前来看,公司与主竞品并未出现挤压式增长的情况,而是竞合发展加速培育了省内次高端的扩容增长,短期内尚未看到公司天花板。当前公司省内国缘消费氛围已成,除南京、淮安等核心市场外,苏南、苏中市场体量较小,且县区一级市场公司投入资源较少,仍有较大提升潜力,即使不考虑省外扩张,省内市场的渠道深耕即可支持公司未来五年的高成长。

4、投资建议及盈利预测:综合来看,公司在省内培育国缘品牌时间较早,一直占位核心价格带,并培育了一批稳定的核心消费者,自17年以来的次高端爆发,公司提前布局次高端优势显著,省内市场潜力仍足,未来有望延续高弹性增长。预计20-22年EPS分别为1.22/1.49/1.85元,对应PE分别为47/39/31倍,维持“强烈推荐”评级!5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)省外拓展及动销情况不及预期;4)经济大幅波动致高端白酒价格下滑;5)食品安全风险。

    关键词:白酒板块 白酒股 今世缘  来源:方正食品饮料  薛玉虎团队
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